供需双缩，玻璃未来运行不太乐观。

承接2017年底供给侧减少的利好，玻璃期货价格在2018年一季度走出罕见的暖冬行情，进入二季度期价短暂的回落后，整体展开一波震荡上行的局面。不过由于金九银十的行情被提前消耗殆尽，使得进入9月之后，玻璃价格重心开始不断下移。四季度，主力期价再次回落至1200元~1300元的低位区间。2019年来看，地产需求也将在调控政策下进一步走弱，玻璃市场多条生产线窑龄即将到期，供给端也将大概率收缩，未来玻璃供需两弱，市场波动空间仍需谨慎乐观。

2018年玻璃市场重心震荡下移

2017年底受环保趋严影响，玻璃主产区沙河地区的9条生产线因不满足排污许可被强制关停。供给端的收缩使玻璃价格大幅上扬。而沙河作为玻璃的价格基准地，对全国市场的带动作用明显，尽管其他区域的环保压力并不很大，但是在玻璃市场区域间的联动作用下，各地现货价格都异常强势。一季度由于春节因素造成下游建筑施工率下滑，上下游开工的不匹配是导致玻璃走淡的主要因素，然而，供给端减少的利好对市场的影响显然更深入，各地玻璃市场价格甚至创下了近年来的新高。不过随着春节后下游工厂返工，市场订单表现不及预期，玻璃市场开始逐步回落。在传统春节因素影响下，生产厂家积累的高库存有待消化，而面对市场高价，订单的走低打击了贸易商信心，同时也拉长了玻璃厂家的去库存周期。

随着6月份原料价格上涨，玻璃生产厂家在库存良好态势下再次涨价，加上后期行业会议的频频召开提振市场，玻璃现货各地涨价声此起彼伏。到了8月份，沙河供给侧再受环保压制，期价闻声上扬，但较去年的环保政策来说，生产厂家已有所改进，政策下的玻璃价格反映也相对温和，玻璃期价主力仍然未突破1500元。7~8月份下游市场的备货热情透支了今年的旺季需求。进入9月之后，玻璃现货市场非但没有表现出预期的旺季特征，生产厂家反而逐步展开降价模式。国庆假期间，随着现货厂家累库增加，价格大幅回落，玻璃市场旺季现象难见踪迹。随着房地产降温，玻璃价格重心提涨较为困难。

2018年房地产市场前高后低，对应的玻璃需求也在后半年发生转变。虽然环保政策依然严厉，但在经历2017年的集中停产后，玻璃行业加强自身的环保管理，后期环保政策再次造成供给大面积收缩的局面不再重现。不过在成本压缩背景下，玻璃生产企业利润缩水，使得在2010~2014年投产的玻璃生产线陆续开始检修，后期玻璃行业将陷入供需两弱格局。

玻璃供应整体增加

1.2018年玻璃净产能增加

2018年，平板玻璃净增加量高于前两年。从产能分布情况来看，新投产的5条生产线中2条来自于辽宁，湖南、湖北及云南各1条，华中地区产能占比明显增加，而在环保收紧压制下，近两年沙河地区受到影响为明显。基准地沙河市场近3年来只有德金六线、七线以及金仓玻璃累计2600吨/天的玻璃生产线新建投产，新产能审批愈加严格。从2017年11月多条生产线因不满足排污许可问题被迫退出市场，到2018年8月份沙河再次要求无证企业关停、有证企业全年限产15%，沙河市场累计涉及14条生产线停产，而这些生产线累计占当地产能的26%。值得注意的是，沙河所处的是京津冀的环境敏感地带，受到较多的环保压制属于正常，但其他地区的产能燃烧天然气及重油较多，供给面并未受到太多的影响。2018年以来国内玻璃冷修10550吨/天，而复产生产线多达18条，涉及日熔化量累计有12410吨，冷修复产产能明显高于往年同期均值水平。

2.未来检修产能有望增加

受季节性以及窑炉窑龄到期影响，2018年下半年的冷修产能要多于上半年。2018年11~12月，国内冷修生产线累计达到8条。据悉，这些冷修的生产线多是在2010年左右投建的，而窑龄的生产年限为5~8年。中国玻璃期货网数据显示，目前在产的生产线中，2011年（含）之后尚未检修过的生产线有48条，其中有11条是色玻，这些浮法玻璃生产线已逐步进入老年，随时面临检修的需求。一般来说除去意外因素的话，厂家会选择低需求或者低利润时期进行冷修。从近期的市场动向来看，2019年一季度或是较为集中的检修期。1~11月国内累计平板玻璃产量为79242万重量箱，已超过去年全年产量。国内累计浮法玻璃总条数为372条，其中在产237条，产能利用率只有63.7%。虽然未来环保监管预计也不会放松，但不会对玻璃原片生产构成明显影响。整体上，我们认为2018年全国浮法玻璃的在产产能已经基本到达顶峰，如果明年利润压缩，将会有更多生产线进行检修。

地产长期需求萎缩

统计局公布数据显示，2018年1~11月，商品房销售面积148604万平方米，同比增长1.4%；房地产行业基本面仍然向好，销售增速虽有下降但仍保持正增速。受到一线城市的人口流向影响，一线城市销售面积累计同比呈现上升格局，而前期投资过热的二、三线城市销售面积累计同比数据稳中下降。总体来看，30个大中城市的商品房成交量在近三年逐步下滑。数据显示，今年70个大中城市中一、二、三线城市房价当月同比走势平稳，在要求“坚持房子是用来住的”政策方针下，房价增长得到了较好的遏制。

2018年1~11月，全国房屋待售面积减少至52627万平方米，同比下滑11.70%。在去化成效显著背景下，各大房企仍然加速推盘，同期房屋新开工面积188895万平方米，增长16.8%。不过在行业监管不断趋严、资金成本上升、去杠杆政策效应逐渐显现的大背景下，地产投资将面临一定压力，2019年房地产新开工面积累计同比增速料难以持续高位运行，房地产市场将持续降温。随着棚改规模继续收窄和货币化安置力度下滑，棚户区改造对三四线房地产市场的提振作用将继续被削弱。房地产需求在玻璃下游中占比达到75%~80%，玻璃消耗也将逐步走弱。

玻璃库存压力犹存

从2018年库存数据来看，整体表现要偏好于2015~2017年，可见在库存管理上，企业有了很大的进步。行业会议也多以涨价为主题，去库存效果都表现得不错。从玻璃厂家周库存消化量上来看，二、三季度整体销售速度都表现良好。从沙河重点企业库存来看，2018年年初沙河玻璃库存创下近569万重量箱的年内高峰后便开启下滑模式，11月底库存降至280万重量箱，为年内峰值的一半。正是这波信心支撑，使得12月份行业会议涨价能够成功，12月份现货市场挺价明显。

玻璃库存能直接反映销售状况，整体呈现负相关性。生产厂家可能会根据当前的库存状态，货车铁架的回收情况等来判断当前的销售水平，从而调整价格，因此库存走势可能略提前于价格的变动。2018年年底玻璃厂家库存为3152万重量箱，较去年同期增加63万重量箱。随着春节假期临近，下游建筑市场施工率下滑，玻璃市场库存难以有效消化。目前玻璃行业正处于累库周期中，这一状态或持续到2019年一季度末，一旦未来终端需求再度转弱，厂家库存水平也开始持续上升后，届时浮法玻璃整体库存压力会更加凸显。

未来价格不容乐观

总体来看，2018年玻璃期货市场价格呈现出先高后低的局面。在经历去年的超严厉环保政策后，不少生产线已加强了环保监督，虽然今后环保政策对于玻璃供给端只严不松，但后期的影响要弱化很多。目前沙河地区只保持存量产能，部分生产线受到政策性影响停产，而其他地区生产线仍然在不断增加，致使整体产能呈现净增长局面。

原料方面同样受到环保的政策性要求，从纯碱到燃料都受到不同程度的影响，致使玻璃生产成本居高不下，不过尽管如此，平板玻璃行业利润依旧可观。而后期房地产市场依然牵动市场的神经，在调控政策压制下，房地产市场呈现缓慢降温已是不可避免，作为玻璃下游的主要需求方，地产需求走低必将影响玻璃的消耗。不过2019年之后，目前在产的大量生产线面临冷修需求，如果需求走低或利润下降，供给将有所收缩。

从时间节点上来看，近两年玻璃市场在环保这一重要因素扰动下，季节性表现不明显，目前的冬季市场也并未呈现过多的忧伤，而是报团涨价，虽然效果不甚理想，但至少当前的价格支撑信心尚在。若2019年一季度没有更多生产线集中检修，我们将对一季度市场持较为悲观的态度，价格可能回落至1200元附近的价格中枢，不过价格过低刺激厂家检修，后期价格重心有望缓慢回升，但幅度不乐观，2019年价格高峰料将难以超过2018年。
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